2026.03.16
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作者 | 第一财经 曹璐
3月16日，港股创新药板块扛起反弹大旗，多只创新药ETF涨超3%，部分产品单日成交额环比增超七成。这一表现让市场再次将目光投向已调整半年之久的医药赛道。
然而，这已是本月第二次上演“抬头”的戏码。3月上旬的短暂上涨近11%后，恒生创新药随即回吐超5%涨幅。盘面反复拉锯的背后，却是资金的“越跌越买”。数据显示，自去年四季度以来，近220亿资金借道ETF悄然抄底，部分产品甚至出现连续8个交易日净流入。
创新药这轮反弹究竟是“一日游”的昙花再现，还是反转前的黎明？
有基金经理受访表示，港股市场进入高波动阶段，贝塔层面难再现过去两年的单边上涨，但个股和板块层面仍将存在显著投资机会，其中创新药板块估值已回归合理区间。然而另一边，也有基金经理保持警惕，需要进一步观察行业底层估值逻辑是否已发生变化。
港股创新药板块又“抬头”
3月16日，港股市场再度迎来暖意，三大指数开盘探底之后集体拉升。Wind数据显示，截至收盘，恒生指数、恒生科技指数、恒生中国企业指数分别上涨1.45%、2.69%、1.67%。
盘面上，最亮眼的当属创新药板块。恒生主题指数中，恒生创新药（HSIDI.HI）以3.18%的单日涨幅领跑，恒生港股通创新药及医疗保健指数（HSSCHI.HI）、恒生港股通创新药精选（HSSCPB.HI）均涨超3%。
ETF市场同样呈现明显的港股强势特征，涨幅前40位几乎被港股方向跨境产品包揽，覆盖科技、创新药等热门细分赛道。其中，以“创新药”“医药”作为关键词，18只跨境ETF当日集体涨超2%，平均涨幅达到2.67%。其中华泰柏瑞恒生创新药ETF、港股通医药ETF易方达等涨幅更是突破3%。
与此同时，这些产品交投活跃，成交额和换手率均有不同程度地放大。Wind数据显示，3月16日，上述18只产品的成交额超过125亿元，较前一个交易日环比增加45%。其中，广发港股创新药ETF单只产品成交额就达到47.36亿元，港股通医药ETF易方达、港股通创新药ETF南方等多只产品的成交额环比增幅超过七成。
此外，超过八成创新药ETF的换手率超过10%，华泰柏瑞恒生创新药ETF最为活跃，单日换手率高达43.12%，较前一交易日大增七成，创下近两个月新高。港股通创新药ETF万家、港股医药ETF银华、华宝港股通创新药ETF则超过20%。
值得注意的是，调整已久的港股创新药主题在本月内已迎来第二次反弹。此前的3月5日至10日，恒生创新药指数短短4个交易日曾涨近11%，随后又连跌三日，回撤了5.44%，“反弹即回调”的状态尚未打破。
拉长周期看，自去年四季度以来，港股创新药板块陷入持续调整。Wind数据显示，去年前三季度中，前述范围内已有数据的11只产品区间涨幅均超88%，更有6只产品实现翻倍；然而好景不长，从去年四季度以来至今年3月13日，这些产品均回调超过两成。
尽管板块持续调整，资金并没有离场，反而在“越跌越买”。数据显示，截至3月13日，去年四季度以来有近220亿元资金净流入前述18只医药主题的跨境ETF；仅今年以来“吸金”量则达到49.3亿元。
其中，汇添富港股通创新药ETF、广发港股创新药ETF同期分别获得21.05亿元、15.78亿元资金净流入，二者的上市基金规模均超过220亿元。此外，还有部分产品走出“细水长流”的节奏，如港股通创新药ETF工银出现连续8个交易日的净流入。
创新药能重回涨势吗？
港股创新药板块曾是去年风头最盛的板块之一，然而自去年四季度以来，板块持续调整，市场关注度也被同期爆发的AI、半导体等科技板块全面分流。截至3月16日，恒生创新药自去年四季度至今累计跌超21.5%，调整幅度显著。
对于长达半年多的显著调整，平安医疗健康基金经理周思聪对第一财经表示，创新药板块这一轮调整并非行业基本面恶化所致，而是板块发展过程中的正常出清。“前期板块曾实现7个多月的单边上涨，部分临床早期、基本面薄弱的低质标的被过度炒作形成泡沫”。
“创新药研发本身就是九死一生的行业，同一靶点往往只有少数企业能成功，泡沫出清后，真正优质的标的价值才得以凸显。”周思聪认为，经过前期市场调整，创新药板块估值已回归合理区间，叠加政策红利与盈利周期的双重加持，具备商业化兑现能力与出海潜力的优质企业将脱颖而出，成为行情的核心驱动力量。
那么，经历深度调整后的创新药板块，这一次能重回涨势吗？
“过去创新药板块更多是主题性的贝塔行情，2025年甚至出现‘鸡犬升天’的普涨局面，但2026年市场将从广泛估值重估转向基本面落地，只有真正具备盈利能力和核心竞争力的企业才能走出独立行情。”周思聪说。
她进一步解释，创新药行业具有独特的盈利特性，企业跨过盈利平衡点后，研发投入相对刚性，每一分收入几乎均可转化为利润，利润增速将远超收入增速。目前部分创新药龙头企业已率先实现盈利，2026年至2028年将有更多企业成批步入盈利期，个股阿尔法属性将充分释放。
不过，也有部分基金经理对板块走势保持谨慎态度。华南某公募权益基金经理告诉第一财经，其主要担忧在于，医药行业作为典型的“智力密集型”产业，正面临AI技术带来的颠覆性冲击。因此，他计划“未来两个月重点观察，判断创新药行业的底层估值逻辑是否已发生根本性变化”。
哪些资金为港股“撑场”
把视角拉回港股大盘。自2021年以来经历史上最大下行趋势后，港股过去两年迎来显著的估值修复行情。今年以来，市场在经历短暂的春季躁动后快速回调，近期受地缘政治冲突等因素扰动，延续震荡调整走势。
但从资金表现来看，南向资金仍然呈现整体大幅净流入态势，成为港股资金面的重要支撑。Wind数据显示，截至3月16日，南向资金年内累计净流入超过1800亿元人民币，近六个月净流入规模更是达到4710亿元人民币。在业内人士看来，南下资金的支撑具有可持续性，是港股资金面的核心保障。
“港股的关键仍在于外部流动性和美元利率环境。”招商基金投研人士对第一财经表示，若美国长端利率继续上行，港股整体估值修复速度会受到抑制；但如果中国内地整体基本面进一步企稳、南向资金持续净流入，港股科技板块相对A股仍具有一定性价比。
平安资管（香港）股票投资主管车强认为，今年港股将正式进入高波动阶段，贝塔层面难再现过去两年的单边上涨行情，但在南下资金持续净流入的坚实支撑、海外资金对中国资产低配修复的潜在空间下，港股的个股和板块将涌现出显著的结构性机会。
“年初恒科板块迎来短暂的春季躁动后快速回调，行业轮动节奏加快，高波动成为全年市场的核心特征，这背后既受中东地缘政治冲突的外部扰动，也源于国内宏观经济仍在逐步复苏的内部背景。”他说。
除南向资金外，海外资金也将为港股提供一定支撑。车强进一步分析称：“当前全球资金对中国资产整体低配仍轻微低配，未来海外资金仅需小幅提升仓位至平配，即可为中资股票带来巨大的增量资金，若持续增配则空间更为可观”。
在车强看来，后续港股反弹的核心驱动将来自企业盈利的兑现、南下资金的持续支撑、海外资金的增配以及国内宏观经济的边际改善，当前地缘政治带来的短期回调，正是长期投资者逢低布局的良好时机。
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